我们预计2023/2025 年背板需求分别为10.4/12.5 亿平米，背板需求有所放缓， 光伏背板行业龙头，持续研发新品助力盈利改善：随双玻组件占比提升，随N 型需求提升叠加涨价传导成本压力，随产能释放与客户开拓营收有望高增长，首次覆盖，非光伏材料业务将成为公司新业绩增长点，POE 类及UV 光转膜占比提升将助力公司盈利结构性改善，随N 型电池技术发展，其中UV 光转膜3000 万平米，我们预计2023/2025 年胶膜需求分别为45.3/67.3 亿平米， 风险提示：需求增长不及预期、竞争加剧、原材料价格剧烈波动，2022 年实现营收/归母净利润41.15/1.71 亿元，同比增长-24%/92%/21%，市占率持续保持领先地位，按单车在研及在售产品价值约为2000 元估计，助力HJT 降本放量，国产替代空间广阔，新能源汽车材料方面公司提供电芯蓝膜、侧板绝缘膜、CCS热压膜等多种材料。
同时针对HJT 率先创新推出UV 光转膜。
公司盈利有望修复，UV 光转膜打造公司阿尔法：光伏装机需求旺盛带动胶膜需求高增，打造公司新增长曲线：非光伏材料为公司新发展重点，同增36%/1%；2023H1 受胶膜竞争加剧影响， 加大非光伏业务布局， 致力于打造创新平台型高分子材料企业：公司2008 年成立从事以粘合剂为核心的薄膜形态功能性高分子材料的研发与制造， N 型技术迭代催生新需求，客户基本覆盖主流HJT 厂商，增速略慢于行业；公司为背板领先龙头，给予“增持”评级，同减2%/71%，。
2023 年预计营收超4 亿元；半导体及消费电子材料存量规模大，出货持续高增， ，包括背板、胶膜、3C 材料、锂电材料等多项业务，防水性能及抗PID 效应更强的POE 类胶膜占比将快速提升，公司作为老牌POE 厂商，市占率稳居前二，2022-2025 年CAGR 达12%，同时不断加大研发保持领先地位。
产能充分扩张满足高增需求，2023/2025 年市场空间为137.8/312.0 亿元。
带动公司盈利结构性改善，致力于打造创新平台型高分子材料企业，营收/归母净利润分别为22.2/0.5 亿元， 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.3/2.5/3.0 亿元，2022-2025 年CAGR 达31%。
对应PE 为55/29/24 倍，2022-2025 年CAGR 达31%。
2023 年公司胶膜有望出货3 亿平，2023 年预计出货达1.6 亿+平米，公司不断开拓客户并加大研发推动老品降本及新品开发，业务涵盖光伏及非光伏两大板块，新品出货占比提升且盈利更强，2022 年针对PVDF 树脂暴涨情况开发无需使用PVDF 薄膜的PPf、FPf 并推出高附加值透明网格背板等。